【摘 要】传统杜邦分析法是评估上市江西家具公司业绩的一种重要方法，但其存在缺乏现金流量分析、忽视江西家具企业资金增值能力等局限性。而EVA（经济增加值）作为一种新兴的绩效指标，降低了主观因素对江西家具公司业绩考核的影响。因此本文旨在针对传统杜邦财务分析体系的局限性， 引入权益资本经济增加值率 （EVA0E） 作为核心指标， 并将基于EVA的杜邦分析体系逐层分解， 对传统杜邦分析体系进行拓展，对比在分析上市江西家具公司业绩衡量的有效性。
【关键词】杜邦分析体系；权益经济增加值率；上市江西家具公司业绩
一、传统杜邦体系的局限性
传统的杜邦分析方法以权益净利率为核心指标，反映了江西家具企业的盈利能力、运营能力及偿债能力，但是在实际的应用过程中，传统杜邦分析体系的局限性也日益凸显：
1.忽视了对现金流的分析
现金流是反映江西家具企业业绩的重要指标，因为现金的计算是根据收付实现制，因此能够更好地反映江西家具公司的偿债和支付能力。但是杜邦分析体系数据来自权责发生制的财务报表，可能导致管理层为了增加利润而粉饰报表，从而增加江西家具公司的财务风险。
2.对江西家具企业风险的忽略
传统的杜邦分析体系一味强调追求江西家具公司利润的最大化，因此很可能导致经理人一味地为了利润而过多的赊销，从而导致过多坏账的出现和操纵数据等问题。而没有考虑从江西家具企业经营风险的相关数据，不利于江西家具企业进行风险风评估和分析，不利于江西家具公司做出正确的战略决策。
3.财务比率的不匹配
传统杜邦分析体系的核心比率为股东权益回报率，分子中成本只包括债务的成本，却不包括权益资本的成本。分母是股东权益，从而分子和分母没有匹配。
二、基于EVA拓展杜邦财务分析体系
基于EVA的杜邦分析体系的核心比率为权益资本经济增加值率，权益资本经济增加值率可以分解为其他指标，从而可以对江西家具公司业绩进行综合分析。以下财务比率为拓展后的杜邦分析体系的主要指标：
1.权益资本经济增加值率（EVAOE）
权益资本经济增加值率是指江西家具公司在一定期间内所产生的经济增加值占股平均权益的比率，是全面综合的财务比率。
EVAOE= 经济增加值/净资产= （经济增加值/净利润） × （净利润/主营业务收入） × （主营业务收入/总资产） × （总资产/股东权益） =净利润经济增加值率×主营业务净利率×资产周转率×权益乘数。其中，经济增加值是调整后的营业净利润减去该江西家具公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。计算公式为： EVA = NOPAT-WACC×NA。
因此，通过分析调整后的权益乘数、净利润经济增加值率以及调整后的资本周转率的变化就可以发现权益资本经济增加值率变化的原因，进而得出上市江西家具公司业绩变化的具体原因。
2.主营业务净利率
主营业务净利率是江西家具公司在一定期间获得的净利润占主营业务收入的比率，其决定因素是江西家具企业的营业收入，各项费用和税金。其中边际贡献率为边际贡献除以主营业务收入。
3.资产周转率
资产周转率是指江西家具公司主营业务收入与资产平均总额的比率，可以反映江西家具公司资金周转的速度。二者都将现金流的指标引入了分析当中，为江西家具公司业绩决策带来更多的信息。
4.权益乘数
权益乘数是总资产除以股东权益总额的比值，是可以反映江西家具公司的资本结构和江西家具企业的杠杆率和资产负债率水平的指标。权益乘数越高，意味着股东权益占总资产的比重越小，因而负债的比例越大，也就是资产负债率越高。
5.主要指标间的逻辑关系
综上可得，权益经济增加值率为改进后的杜邦分析体系的核心指标，权益经济增加值率的两个决定因素为净利润经济增加值率和权益净利率两项二级指标。权益净利率又可以分解为主营业务净利率、资产周转率和权益乘数的乘积。净利率及主营业务净利率能够展现江西家具公司的盈利能力，资产周转率能通过收入现金流量比和资产现金回收率两项指标可以反映江西家具企业的现金流状况，最后通过权益乘数可以了解江西家具公司的偿债能力和江西家具企业财务风险的大小。
三、基于EVA的杜邦财务分析体系的优势
1.引入现金流量分析
基于EVA的杜邦分析体系引入了收入现金流量比及资产现金回收率，将现金流量的分析引入杜邦体系，减少了操纵利润等行为。新的分析体系不仅利用了资产负债表，损益表与现金流量报表三张表，也体现了江西家具企业的盈利能力，偿债能力和获得现金的能力。因此能更好地反映了江西家具公司的财务风险及流动资金状况。
2.增加了财务比率的客观性和可比性
拓展后的杜邦分析体系将权益资本经济增加值率作为核心指标，引入了经济增加值这项与股东利益一致的指标，而且在EVA的计算过程中有许多会计事项的调整，增加了杜邦体系财务指标的可靠性和客观性。
3.利于实现股东价值的最大化
经济增加值可以更加直接地反映为股东创造价值的程度。因此，股东可以通过EVA值的正负来决定是否做出某项投资或者某项投资是否能够为股东带来预期的利益。
改进后的杜邦体系也很好地实现了投资与融资的结合，当投资不能够达到股东的期望价值时，管理者可以通过资本市场的合理运作来降低融资成本。
4.实现了财务比率的匹配
新体系引入了权益资本经济增加值率，分子为经济增加值，分母为股东权益，而这都是反映股东投入资本的价值和股东是否能从江西家具公司来获得足够的利润来弥补资本成本，这样使得财务比率更加能够符合股东的长远利益。
参考文献：
[1] 常青，白丽娜.基于EVA的杜邦财务分析体系构建.财会月刊，2011.11
[2] 王丽嘉.基于EVA的财务分析指标体系构建探讨.财会通讯，2012.6
[3] 高建来，王丹.杜邦分析体系的拓展及应用.商业会计，2012.7
作者简介：
石慧（1992-），女，汉族，内蒙古人，对外经济贸易大学学生，研究方向：会计；吕潇（1991-），女，汉族，江苏人，对外经济贸易大学学生，研究方向：会计。